银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所法西斯国家有哪几个不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背景和(法西斯国家有哪几个hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利(lì)空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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