作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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